任意整理 デメリットの利便性
インフレーションの発生は、人々のインフレ予想への影響を通じて、金利を高める傾向があります。
●金融革新・自由化の影響物価の上昇の影響。
自由金利を決定する市場メカニズム。
金利はどのように決まるのかを、各国の金融システムの現状に即して、主として制度的な観点から解説しました。
また、中央銀行が政策的判断から金融政策のスタンスを決めると、市場メカニズムによって市中の自由金利が定まってくる、ということも説明しました。
このような形で金融システムを捉えた場合、① N 銀行が金融政策スタンスを決めると、どのような市場メカニズムで自由金利全般の水準および自由金利相互間の関係が決まるのか、②金融の国際化はどのような形で国内金利に影響を与えるのか、について考えておく必要があります。
まず、K によって創始されたマクロ経済学的アプローチによる均衡自由金利決定メカニズムについて復習することから始めます。
K は、通貨の保有動機として、①取引動機、②予備的動機、③投機的動機の三つを挙げました。
取引動機による通貨需要は、日常の取引をするのに必要とされるもので、取引需要と呼ばれます。
予備的動機や投機的動機に基づく通貨需要は、資産（価値の貯蔵手段）として通貨を利用するもので、資産需要と呼ばれます。
②は不測の出費などに備えようとする動機で、また③は資産を運用して利益を得ようとする動機です。
人々はこれらの三つの動機に基づいて、資産の一部を利息を生まない通貨（銀行券、当座預金）で保有し、残りを収益性のある資産（例えば長期債券など）に振り分ける、と考えます。
その際、人々は金利が高ければ高いほど、金利を生まない通貨保有を節約し、収益性資産を保有しようとするため通貨需要が減少し、所得・資産が大きければ大きいほど、取引動機からより多くの通貨を保有しようとするため、通貨需要は増加する、と考えられます。
いま、中央銀行がなんらかの政策的判断に基づいて通貨供給量Mをある水準に決定したとします。
資産水準が一定である短期について考えますと、もし、金利が高く所得が小さければ、通貨需要Ｌは少ないはずですから通貨供給を下回り、逆に金利が低く所得が大きければ、通貨需要は大きく、通貨供給を上回りますから、供給された通貨がちょうど需要される金利と国民所得（国民純生産）の適当な組み合わせがあると考えられます。
縦軸に金利ｉをとり、横軸に生産量ｙをとって、通貨供給量がちょうど需要される（通貨市場が均衡する）ような生産量と金利の組み合わせを描いたものをLM曲線と呼びます。
次に財市場の均衡を考えます。
単純化のために、以下では海外諸国との貿易のない閉鎖経済を考えます。
このとき、生産物の需要は、民間消費C、民間投資Ｉ、政府支出Ｇの三つの構成要素から成っています。
さらに単純化のために政府支出Ｇは、これと等しい一定の税収Ｔで賄われているとしましょう。
この経済で生産される財がちょうど需要されるような生産量と金利の組み合わせを描いたIS曲線の導き方を示したものです。
金融政策を代表する政策変数として、新聞紙上をよくにぎわすのは公定歩合です。
それでは公定歩合政策と通貨供給量はどのように関連づけて考えればよいのでしょうか。
前に公定歩合の役割を金融政策全体のスタンスを示すシグナルであるとし、その変更は短期金融市場金利を誘導するうえで大きな役割を果たし得る、と説明しました。
つまり、公定歩合が引き上げられると、直接的にはそれが短期金融市場に対する N 銀行の金融調節態度についてのシグナルの役割を果たします。
短期金融市場金利が上昇すると、貸出採算が悪化するため民間金融機関が貸出態度を慎重にして、通貨供給量が減少する、と考えられます。
ここで重要な点は、金融調節は通貨供給量をコントロールする有力な手段のひとつである、ということです。
つまり、物価・所得水準等を中央銀行の最終目標とすると、中央銀行は通貨供給量等をコントロールすることにより最終目標の望ましい水準の達成を図ります。
それが、ここのモデルの世界です。
現実の世界では、中央銀行は公定歩合等の政策金利や公開市場操作をそのための手段として用いると考えてよいでしょう。
通貨供給量（マネーサプライ）とは何か以上の話をさらに現実に近づけるためには通貨供給量（マネーサプライ）の中味についてもう少し説明しておく必要があるでしょう。
まず、マネーサプライ統計について説明します。
マネーサプライ統計とは、国民の保有している通貨（マネー）の総量を示す統計です。
こう言ってしまうとあたりまえのようですが、実際にこうした統計を作ろうとするとマネーとして何を含めるべきか、という難問につきあたります。
というのは、取引の媒体、価値を貯えておくための手段、財・サービスの価値を測る尺度というマネーの三つの機能を果たし、マネーとしての役割を担っているものは各国および各時代によって異なり、「これがマネーだ」という決まったものはないからです。
日本においてマネーサプライ統計として作成、公表されている指標を示しています。
支払手段として使える（決済性）という観点からみれば、現金と要求払預金からなる肌が一番マネーらしい指標ですが、支払手段そのものでなくとも比較的容易に支払手段となり得る金融資産については、これを含めたマネーサプライ指標の方が財またはサービスへの支出と安定的な関係を持つことがあり得ます。
N 銀行の場合は、一九七八年以来、四半期毎の見通しを公表してきており、これをマネーサプライの中心指標としてみてきましたが、これをいわゆる中間目標として位置づけたことはありません。
ところで以上のマネーサプライ指標の選定の難しさは、金融自由金利を決定する市場メカニズム短期金利という操作目標から通貨価値の安定などの最終目標への効果波及にはかなりの時間がかかります。
したがって、最終目標をみながら操作目標をコントロールしていくのは容易ではありません。
もし①速報性があり、②最終目標に先行して動き、③最終目標との関係が安定的で、④公開市場操作や貸出等の操作手段によってコントロール可能、な経済変数があれば、むしろこうした変数を媒介にして政策運営を行う方がうまく行くかもしれないと考えられます。
こうした媒介変数を中間目標と呼び、７０年代に最も有力な中間目標候補と考えられてきたのがマネーサプライです。
マネーサプライ利用上留意事項自由化・金融革新のマクロ経済的なインパクトを考えるうえでも、重要な意味を持っています。
それは金融自由化・金融革新が通貨需要関数にどのような影響を与えるかによって、あるべき金融政策の姿が変わってくるからです。
そのために、IS‐LM分析の枠組みでマネーサプライの中心的統計を切り替える必要があるような撹乱が多く発生して通貨需要関数が不安定な場合と、企業家の先行きに対する見通しの変化や生産面での技術革新により投資関数が不安定な場合を比較してみましょう。
比較のための基準としては、景気に対する撹乱的影響の大きさの指標になる、所得の変動幅をとってみることにします。
まず、投資関数は安定的であるが、通貨需要関数は不安定な場合について考えてみましょう。
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